持仓集中度优化，加仓硬科技与制造—主动权益基金2023年二季报解读

2023年2季度，主动权益基金减仓以应对市场波动风险。整体来看，主动权益型基金股票仓位约为84.53%，相较于上季度末减仓1.38%。分类型来看，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置混合型基金、平衡混合型基金的股票仓位分别为89.45%、87.73%、76.21%、49.74%，较上季度末分别下降1.17%、1.38%、1.54%、3.64%。

市场虽有震荡，但投资者信心仍在。主动权益基金整体股票持仓市值缩水7.61%，对比看，基金投资者持有的份额下降1.12%，而细分的股票型基金份额依然保持正向增长，这一现象说明，市场震荡并未改变投资者的信心，且有部分资金逆向增持基金，逢低布局A股市场。

基金继续增持科创板、创业板资产，但对港股资产有所减持。2023年第二季度基金增加对科创板、创业板的配置比例，分别提升0.19%、1.65%；同时，持有港股资产的市值占比为11.40%，较上期减少1.98%。

前期涨幅较大的AIGC、中特估回调，市场主线不明，基金偏好中小盘价值风格的股票。市值风格方面，相较于上一季度，基金布局中盘股、小盘股的比例分别增加1.55%、1.59%至19.20%、16.18%；成长价值方面，基金配置于价值的比例为23.87%，较上一季度增加4.00%。

从行业配置的视角看，基金加仓通信、汽车、家电、电子，减仓食品饮料、交运、电力设备新能源。细分视角看，基金减仓抱团股，加仓硬科技，基金持仓结构进一步优化：首先，科技板块，上季度资金拥挤度较高的软件和前期机构抱团的电器设备被大幅减持，基金转而加仓以通信设备、计算机设备及半导体为代表的硬件领域。消费板块中，酒类、其他医药医疗被减持，白色家电、汽车零部件、中药等板块受到加仓。重仓股视角看，基金重仓股集中度再下降，市场结构改善：至2023年第二季度，基金前20大重仓股占基金总体市值比为25.34%，较上一季度下降1.32%，处于自2018年以来的低位。

风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

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业绩佳规模升、加杠杆拉久期，全面增配信用债利率债 ——纯债基金2023年二季报解读

2023年二季度，经济修复预期降温，银行下调存款利率，央行降准降息，市场利率中枢逐渐下移。1）二季度纯债型基金整体表现良好，优于偏股型基金及混合型基金指数；2）纯债基金份额、数量、规模较上季度均有所增加。短期纯债型基金份额及规模增长尤为明显，回到2022年三季度高点位置；3）头部公募纯债基金管理规模整体大幅回升。

纯债基金继续加杠杆。二季度，国内权益市场震荡下行，市场利率中枢下移，流动性合理充裕，基金经理继续选择提升杠杆。

纯债基金提升信用债、利率债配置比例，短债基金增配更为明显。二季度权益市场震荡调整。广义理财负债端继续修复，叠加广义流动性充裕，信贷增长派生的货币增量并未全面流向实体经济，广义理财重新增配债券至资产荒格局再现。

债券配置：1）重仓券集中度：纯债基金前五大重仓券集中度较一季度继续下降；2）重仓券久期：与一季度相比，纯债基金普遍拉长久期。二季度短债基金、中长期纯债基金久期中位数分别为1.32、2.30；3）重仓券评级：纯债基金增配高评级信用债；4）风险因子暴露：纯债基金在期限结构因子上的暴露度降低。中长期纯债型基金久期因子暴露小幅降低，增加评级利差因子暴露；5）重仓城投债：湖南、天津城投债规模及占比上升明显。

风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

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降权益仓位加仓利率债，增配制造基建、减配消费及科技 ——“固收加”基金2023年二季报解读

2023年二季度国内经济修复预期转弱，权益市场震荡下行，债券市场利率中枢明显下移。与一季度相比，“固收+”基金规模数量基本持平，赎回潮冲击影响基本结束。业绩上看，虽然债市走强，但“固收+”基金受权益市场调整拖累，表现弱于纯债基金。

头部公募“固收+”管理规模各有增减。易方达基金管理规模虽较上季度有所下滑，但依旧保持绝对领先。交银施罗德、富国、华泰柏瑞、华夏、天弘、华安基金“固收+”管理规模增量靠前，工银瑞信、鹏华、广发、博时、安信基金管理规模略有下滑。

将“固收+”基金可转债股性仓位分拆，与股票资产一同计入权益仓位。2023年二季度“固收+”基金权益类资产仓位普遍降低，杠杆增减不一。二级债基、灵活配置型基金降低杠杆，一级债基、偏债混合型基金提升杠杆，其中一级债基杠杆提升最为明显。

普遍增配利率债，信用债配置存分歧。各类“固收+”基金二季度提升利率债仓位。2023年一季度后，债市利率下行，银行理财子等机构盘加大信用债配置，信用利差逐渐回升，信用债性价比逐渐降低。一级债基、二级债基整体上减配信用债，而偏债混合型基金、灵活配置型基金增配信用债。

板块配置上，二季度“固收+“基金增配制造、基建地产板块，减配消费、科技板块。行业配置上，增配机械、有色、建筑、家电，减配煤炭、非银、TMT、食品饮料。一季度泛科技板块行情火热，二季度迎来调整，“固收+”基金选择降低科技板块仓位。经济修复预期降温，通胀走势温和，“固收+”基金增加基建、减少消费板块配置。

风格暴露：重仓股明显降低在规模因子上的暴露，增加价值因子暴露。二季度“固收+”产品重仓股风险偏好有所降低，增加中小盘、价值风格股票的配置。

风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。

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2023二季报公募FOF配置解析：权益仓位再度提升，指数化配置更为广泛

1.公募FOF全景:(1)存量:新发热度不减，2023Q2新发产品36只，合计规模1786.40亿元，比Q1减少107.74亿元;(2)格局:集中度小幅提升，南方基金发力明显;(3)业绩:上半年平均收益-0.05%，相对偏股基金(-3.60%)优势明显。

2.养老FOF概览:(1)存量:新发20只，规模下滑56.45亿元;(2)格局:中欧基金和易方达基金实现规模正增长，其他头部管理人规模有所下滑。(3)个人养老金产品:继续扩容，产品共152只，累计规模50.03亿元;头部效应初显，华夏基金管理规模9.02亿元。

3.基金配置变化:(1)基金配置比例:权益基金配置比例再度提升，对股票型基金增持明显。(2)自持基金比例:数量和规模自持有比例都下滑;(3)穿透股债配比:股票资产配置比例相比2023Q1环比增加0.59%，增速放缓。

4.新增配置基金:增配基建ETF，加仓TMT、光伏、有色等领域，对指数基金的配置次数明显增加。光大添益C、短融ETF、易方达供给改革分别是被首次持有次数最多、被加仓次数最多、被增持规模最多的产品。基建、TMT、光伏等ETF的被增持次数和增持规模也相对领先。

5.重仓配置基金:(1)债券型基金:交银裕隆纯债A被持有规模领先;(2)混合型基金:易方达供给改革被持有数量和规模都较为领先;(3)股票型基金:光伏ETF、证券ETF仍广受关注。

6.重仓配置基金经理:(1)债券型基金:富国俞晓斌、黄纪亮，海富通基金陈轶平被广泛关注;光大保德信基金黄波被增持次数较多;(2)混合型基金:大成基金徐彦、富国基金刘莉莉、景顺长城基金鲍无可、中银基金黄珺被持有次数增加较多;汇添富张韡、易方达胡文伯等被首次持有;(3)股票型基金:大成基金刘旭、工银瑞信基金杨鑫鑫、华夏基金孙蒙被增持次数增加较多。银华基金王帅、海富通杨宁嘉等被首次持有。